Заметки по книге инвестиционного аналитика Джереми Миллера. Статья в статусе редактирования. Может что-то поменяться (а может и нет).
- Сложный процент. Постоянно идти по рынку или лучше рынка даст отличный результат со временем. Всегда стараться так идти
- Использование индексного инвестирования
- Мистер рынок
- Прогнозы бесполезны (так как никто не знает будущее)
- Брать только долгосрочную перспективу
- Забыть о спекуляциях
- Покупка акции это покупка компании
- Оценка результатов на основе рынка (Dow Jones или S&P500). Оценивать результаты на 3-х, а лучше 5-ти летнем периоде
- Мотивация оплаты работы человека сильно влияет на результат всей деятельности организации
- “Работайте только в кругу своих компетенций”
- W. Buffet читал Moody’s Manual и другие ведущие источники статистических данных
Недооцененные акции
- Способ покупки крошечных, безвестных компаний ниже ликвидационной стоимости (особенно когда товарищество BPL было крошечным). Когда товарищество уже стало большим, даже покупка значительной доли таких акций оказывало уже маленькое влияние.
- Во времена товарищества Баффетт обычно вкладывал 5-10% своих активов в 5-6 недооцененных акций и еще 10-%15% активов распределял между более мелкими позициями. Эту концепцию он потом изменил в 1965 году на вложения до 40% в одну неодоценунную акцию.
- Инвестор должен фокусировать внимание на анализе компании и правильности ее оценки, а не на выборе подходящего момента для покупки акции.
- Многие недооцененные акции оставались в портфеле годами.
- По мере роста товарищества и получения доп. капитала Баффет обычно наращивал существующие позиции в тех случаях когда цены оставались привлекательными. Он не смотрел на колебания конъюнктуры и верил что рынок позже его обязательно вознаградит (за верную оценку компании).
- Нужно понимать что некоторые акции стоимостного портфеля могут расти быстрее рынка в целом, а некоторые остальные акции в портфеле будут лежать без движения или даже падать. Правильно подобранный портфель недооцененных акции должен переигрывать рынок на больших отрезках времени.
- В товариществе Баффет ожидал выигрывать рынок на 10%.
- Многие недооцененные акции покупаются со значительным дисконтом (скидкой) по отношению к расчетной внутренней стоимости для частного собственника (т.е. к тому что хорошо информированный частный покупатель заплатил бы за всю компанию).
- В небольших компаниях, если акции не росли достаточно долго, Баффетт нередко покупал такую долю, которая позволяла бы управлять этой компанией. В итоге некоторые компании которые были в категории недооцененные акции стали в категории контролирующий инвестиций компании. Бывало что эту долю Баффета выкупали другие люди. Это были группа “недооцененные акции для частного собственника”.
- Позже он начал покупать акции компании которые были по его мнение слишком большими для одного покупателя, но торговались ниже равноценных компаний. Это называются – группа “относительно недооцененные акции”. Этот метод был более рискованный (поскольку не было возможности покупки контроля над компанией). Он снижал этот риск путем хеджирования (одновременно покупкой одной компании он продавал другую в короткую (позиция которая приносит прибыль при падении цены) более дорогую равноценную компанию).
- Обе группы (относительные недооцененных акции и недооцененные акции для частного собственника) недооцененных акций более чувствительны к рыночному циклу чем событийные и контролирующие акции.
- Если бы товарищество инвестировало бы только в недооцененные акции, то результаты портфеля были бы не такими стабильными.
- В основе подходов инвестирования в недооцененные акции лежит тщательная оценка. Внутреннюю стоимость можно оценивать разными способами. Большинство связано с определением (1) стоимости активов и (2) способностью генерировать прибыль.В зависимости от ситуации используют какой-то один метод (или оба).Текущий уровень прибыли по отношению к активам любой компании поможет сделать правильный выбор.
- Метод ликвидационной стоимости – способ когда компания генерирует недостаточно прибыли по отношению к стоимости ее активов. Определяется расчетная стоимость реализации активов или их аукцион. стоимость. Активы компании (за вычетом обязательств) превышали рыночную стоимость бизнеса. В первые годы Баффет как и Грэм часто использовали этот метод.
- Метод основанный на прибыли — у компании есть достаточная прибыль и она будет предположительно функционировать “как есть”, это производится расчет приведенной стоимости всех ожидаемых в будущем прибылей.
- Оценкой стоимости акций Баффет занимался постоянно, выбирая компании бизнес которых понятен и мог обоснованно судить о их стоимости, опираясь на свою феноменальную память и результаты долгих интенсивных исследований, создав банк оценок и мнений по огромному числу компаний. Впоследствии когда г-н Рынок предлагал акцию с дисконтом к расчетной стоимости Баффет покупал её. Обычно он концентрировался на небольшом числе наиболее привлекательных акций. Кропотливая оценка и умеренность всегда были столпами его успеха как инвестора.
Событийные акции
Это такие акции которые являются корпоративными событиями компаниями. Например как: слияния, ликвидация, реорганизация и отпочкования. И на таких событиях зарабатывают деньги.
Баффет занимался:
- Арбитраж – покупаешь акции (товар) в одном месте по одной цене и продаешь товар (акции) по повышенной цене в другом месте). Арбитражные возможности случаются не часто.
- Арбитраж на слияниях – одна публичная компания покупает другую публичную компанию. например, компания А покупает компанию Б по цене $25, хотя акции компании Б стоят $20. В итоге цена акций компании Б поднимется до $24,90. Он покупал заранее акции компании Б (допустим по цене $24,90) и после слияния компаний (он точно знал что будет слияние на основе фактов и информации) он продавал акции по $25. Покупая большое количество акций по цене $24,90 он в итоге получал хороший процент прибыли. Вопросы перед использованием такого метода: (1) какова вероятность того, что сделка будет завершена? (2) сколько времени потребуется на ее закрытие (3) насколько вероятно, что кто-нибудь еще сделает более выгодное предложение (4) что случится если сделка сорвется?
- На протяжении многих лет на событийные акции приходилось 30-40% активов.
- На момент 18 января 1964 года на первом месте стоят недооцененные акции, на автором событийные акции, и на третьем – контролирующие акции.
Когда рынок падает Баффетт покупал недооцененные акции и событийные акции когда рынок растет. Через несколько лет к событийным добавились контролирующие акции.
